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王文:将1930年大萧条视为当下全球化基本参照
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2020-03-18
  3月中旬,疫情仍在世界蔓延,美国股市剧烈动荡,长达11年牛市终结,货币政策进入零利率时代。国内外舆论对疫情造成的国际经济金融影响,出现了以疫期时间长短为基本参照系的分歧。乐观者认为,这只是暂时的流动性危机,美股下降是市盈率泡沫与十年扩张期结束的必然反映;悲观者则认为,可能进入国际经济衰退期,只是离2008年国际金融危机的状况还尚远。

作者王文系中国人民大学重阳金融研究院执行院长、中美人文交流研究中心执行主任。本文刊于3月17日证券日报网;《证券日报》版本标题为《美联储“挑雪填井”作用有限 加强抗“疫”国际合作是正道》,刊于3月19日,略有改动。


3月中旬,疫情仍在世界蔓延,美国股市剧烈动荡,长达11年牛市终结,货币政策进入零利率时代。国内外舆论对疫情造成的国际经济金融影响,出现了以疫期时间长短为基本参照系的分歧。乐观者认为,这只是暂时的流动性危机,美股下降是市盈率泡沫与十年扩张期结束的必然反映;悲观者则认为,可能进入国际经济衰退期,只是离2008年国际金融危机的状况还尚远。


两类观点都有充足的数据支撑,但可能都不足以预测未来的局面。笔者2月29日在《证券日报》撰文《四方面积极作为,维护中国全球价值链领衔地位》一文预估了三种可能性,包括全球大危机的情形。从研究参照系看,2008年国际金融危机恐怕越来越不能作为综合比较的参照坐标,可将1930年大萧条为基本参照。


1929年10月底,美股大跌,数十万家企业与银行破产,失业人口超过800万,导致了迄今为止人类史上最严重的经济危机。此前长达约十年的美国“柯立芝繁荣”一去不返。记录美历史的名著《光荣与梦想》用“千百万人只因像畜生那样生活,才免于死亡”,来描述当时的美国民生状况。大萧条波及世界,直接导致法西斯主义在德国、意大利、日本上台,进而导致了第二次世界大战的人类百年浩劫。


从西方世界在疫情面前暴露出的社会与经济“风险敞口”来看,或许类似当年“大萧条”局势正在到来。因为疫情在中国基本进入到可控阶段,但国际上仍呈上升阶段,美国、欧洲多国还没到暴发高峰。这场战疫的长期性、复杂性、全球性不容低估,许多严峻挑战是2008年国际金融危机时没有的。


从美国政策来看,手段比2008年时更激进。零利率、7000亿美元量化宽松、资产负债表扩张到5万亿美元以上,对3月上中旬股市而言仍如“挑雪填井”。美联储正规的“子弹”已快打光,接下来,负利率、更大量化宽松等极端政策的出台,恐怕是高概率的事件。“大水漫灌”,股市继续下挫,资产价格面临崩塌,全球金融风暴进一步演进。加之欧洲一些国家“佛系”抗“疫”,以“群体免疫”为由,惜“钱”不救“命”,整个西方恐怕都将面临政治体系和文明体系的大危机。


对国际合作而言,最严峻的挑战莫过于,国际合作的意愿与团结度远不如2008年。当年9月17日雷曼兄弟破产后,仅59天即召开了G20领导人峰会。而如今中国抗“疫”从客观上为世界抢下了近两个月的时间,但美国才刚开始重视疫情,对中国还心生龉龃。3月16日,特朗普发推特首次用“中国病毒”一词,美国副总统彭斯、国务卿蓬佩奥此前多次攻击中国体制与抗“疫”方式,向中国转移美国的民愤。联想起美国媒体界、智库界数周来的言论,一场“甩锅中国论”正在美国升腾。美国的不理性做法,为疫情下的全球经济金融形势走向再蒙阴影。


对于全球化而言,休克仍将持续。美国与欧洲诸国都将出台针对不同国家的旅行限制,或干脆关闭国境。国际贸易2020年料将负增长,跨境人员流动2020年第一季度将同比锐减一半,经济金融循环系统运行速度骤降,多边主义中断,“逆全球化”势力高涨,保护主义、民粹主义势力借疫情加速与发展中国家、新兴经济体进行经济切割,诸多国际组织如WTO、世界银行等发挥不了作用,国际规则将被践踏。



长期的全球化休克,国际贸易、航运、物流、人流停摆,影响将会远超过卫生、经济、金融等领域,可能会波及地缘政治、军事、国际关系等立体化的全球领域。这并非杞人忧天,15世纪欧洲黑死病、1918年西班牙流感都带来沉重的全球后果。


环顾全球,中国是全球防疫最成功的国家,经济金融形势相对较好,但由于外围疫情仍在发展,中国战“疫”正从国内战场转移至防范“输入”转移,经济金融发展也需要防止各类输入性风险。


目前最快捷的“解药”,无疑是疫苗或特效药的问世。但在此之前,中国应有维度更宽、底盘更低的预案,高度关注全球化休克、穿越回1930年假设产生可能性的中国冲击,对就业、物价、股市、债市、产业链都要有托底政策。同时,对外继续坚持防“疫”国际合作。对目前欧美世界的资产价格下跌,发展中国家债务危机,中国应该充分利用古代“平准思想”,采用“宏观对冲”做法,通过收购、抄底等方式加紧进行新一轮的全球产业链布局。


总之,在全球危机时刻,中国具有先天的体制优势。相信在这场百年大变局下,中国人继续上下齐心,精诚团结,一定能克服种种困难,安稳度过2020年这道难关。(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013)


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