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陈治衡:恐慌、行为与工具 —基于新型冠状病毒肺炎疫情的金融视角观察

发布时间:2020-02-04作者: 陈治衡 

春节期间,新型冠状病毒肺炎疫情冲击着人们的神经,恐慌情绪不断蔓延。对于人们来讲,“恐慌”是体内激素对于外界变化的反应,是与生俱来且无法割除的情绪。作为以人为主要参与者的资本市场而言,其蕴含的“情绪”更加复杂与多元化。 

作者陈治衡系中国人民大学重阳金融研究院助理研究员,本文独家首发于2月2日“人大重阳”微信公众号


春节期间,新型冠状病毒肺炎疫情冲击着人们的神经,恐慌情绪不断蔓延。对于人们来讲,“恐慌”是体内激素对于外界变化的反应,是与生俱来且无法割除的情绪。作为以人为主要参与者的资本市场而言,其蕴含的“情绪”更加复杂与多元化。我相信,当某位或某些市场参与者将市场的“恐慌”以VIX指数量化出来后,他们对其是何等的敬畏。当然,VIX指数的目的是为了观测市场,从而帮助市场投资者做出更好的判断,利于缓解投资者内心的恐慌。



言归正传,我们不妨设身处地的体会一下,面对疫情我们究竟恐慌什么?是病毒的强传染性?是肺炎的致死率?其实,都不是!我们恐慌的是在面对疫情时手无“解药”的无力感。也正因此,当专家宣称“双黄连对新病毒有抑制作用”之后,双黄连会被疯抢。此时,“双黄连”已经成为你化解恐慌的“工具”。当然,至于工具是否有用不在此篇讨论的范围。对于资本市场同样如此,当投资者只能用单一或者为数不多的“金融工具”管理风险时,其恐慌的情绪则会产生,其投资行为也将影响到金融的波动。顾名思义,金融工具指的就是金融衍生品及其相关的风险管理工具。因此,总结来看,无论面对疫情还是金融的突发事件,只要手中有足够的“工具”,而使用工具的“行为”则能化解内心的“恐慌”。


目前,随着中国金融开放、金融改革的深入,无论从国家政策层面,还是从金融工具推出和使用,我国资本市场已经具备足够的韧性以应对突发事件的冲击。


随着沪深300股指期权和300ETF期权的推出,我国资本市场中的工具箱更加完备。通常来讲,完备的市场有着较强风险管理的能力。股指期权的推出为投资者提供了新的选择,丰富了投资者手中风险管理的工具箱,从而应对突发事件较于以往更加从容。使得中国资本市场有了股票现货、股指期货、股指期权,形成了中国资本市场的立体的产品结构,使资本市场更具有稳定性。


工具的完善带来投资者行为的多样化。最近网络上流行的一个段子:“做股票下跌赔钱。做期货下跌赔钱上涨也赔钱。做期权下跌赔钱,上涨赔钱,横盘也赔钱。”这是在调侃由于金融工具的增多,人们亏损的方式也在增多。当然,这与我国散户市场的特点有关。细细体会这句话,其实蕴含两个方面的含义:第一,投资者的投资策略在呈现多样式的发展,即市场参与者根据不同需求以实施不同的策略投资;第二,由于金融工具所包含的信息要素非常丰富,如波动率、标的价格等等,这就要求金融工具的使用需要具备更高的专业性,简单的股票买卖,持仓平仓已经不能满足“金融对冲时代”的需求。因此,“专业的人做专业的事”一直是句至理名言。我相信,交给专业的人从事金融活动能够一定程度的化解恐慌吧。


消除恐慌最核心的内容是提高我国股市自身的竞争力,即股市的可持续发展取决于上市公司的质量。随着科创板的推出,新《证券法》的颁布,使得我国资本市场改革的程度更加深化。注册制的推出和实施使得市场化筛选培育具备成长性企业更加便捷,优胜劣汰的机制更加高效。我国上交所、深交所、港交所纷纷推出政策吸引本国、国际的优质企业上市,提高我国股市竞争力,促进我国股市发展,如阿里巴巴回归港股上市将会利于亿级规模的流动性注入港股,从而带动股市的良性发展。对于我国企业自身的发展,需继续推行国有企业改革,以及扶持中小企业发展。继续推行供给侧结构性改革和金融供给侧改革,发展壮大我国自身的企业储备。


我国金融具备较强的韧性还体现在我国的金融开放方面。随着金融开放11条等一系列金融市场开放政策的推出,使得高质量国际金融机构入华开展业务。外资对于中国市场的投资同样有利于资本市场的稳定发展。根据中央国债登记结算有限公司与上海清算所公布的数据显示,截至2019年12月末,境外机构共持有人民币债券21876亿元。外资持有中国债券突破2万亿元,也足以见得世界对于中国经济发展的认可。


总的来说,对于我国资本市场、股票市场的发展来说,单从涨跌来分析已经不能够说明问题。同样,在金融活动的过程中存在有效和无效两个结果。不能顾此失彼,失了全面性。此篇不过多展开金融哲学思辨的讨论,请关注课题组接下来的系列文章。


2月3日,我国股市也要结束它的春节假期重新开盘实施交易,届时,由于疫情的影响一定会承受巨大的压力,需要怀敬畏之心尊重市场、尊重规律。就在我们截稿之时,中国人民银行、银保监会、证监会等各类金融机构发布关于做好春节假期后金融服务工作的通知,在做到防疫工作的同时提供人民群众生活必须的金融需求。此时,无论是政府,还是市场参与者都需具备信心,“众志成城”方能“攻克难关”。(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013)